2019年已至年底。相比过去三年，2019年成为“教育资本寒冬”如今看来已毋庸置疑。

　　新东方教育科技集团副总裁张戈在第三届蓝鲸教育大会上曾表示，“有统计数据显示，2019年上半年教育行业对外披露的投融资案例约167起，去年同期为342起。今年不足去年一半，这就是行业所普遍认知的‘资本寒冬’”。

　　但在教育一级市场因资本退潮而“苦熬寒冬”的一年里，我们又在第四季度看到了希望。自10月至今，VIPKID、爱学习和学堂在线皆宣布获得了新一轮融资。一个D+轮，一个E轮，融资额度大小不言而喻;还有一个虽是B轮，但对外披露金额已过亿元。

　　尽管“教育资本寒冬”已成事实，但依然有项目在寒冬中获得资本青睐;依然有风投机构敢于在寒冬中继续押注。

　　简单划分，A轮及以前被称作创业项目的种子期、初创期;B、C轮为成长期;D轮为成熟期;D轮以后为扩张期。相比于A轮及以前，“踩雷”已进入B轮的项目概率相对要低;但同样的，能参与B轮及以上轮次的资方也要有雄厚资本才有资格入局。

　　蓝鲸教育在2019年底，选择今年获得B轮及以上轮次的、具有代表性的知名教育项目，盘点在“资本寒冬年”中，仍能逆大势而起的项目与资方。

　　B、C两轮，素质教育为王

　　我们此次所选择的B/B+轮次项目共有11个，如下图所示。

　　这11个项目，我们可简单归类为5个素质教育项目(乐聚机器人、画啦啦、小码王、西瓜创客、核桃编程)、2个教育类服务平台(青团社、易思汇)、1个MOOC平台(学堂在线)、1个职业教育项目(三节课)、1个国际学校项目(NOIC ACADEMY)和1个数学思维项目(豌豆思维)。在这11个项目中，青团社与易思汇实际上算是“非典型教育项目”，而NOIC ACADEMY则是新东方集团“自产自销”的成果。

　　由此，我们或可看出2019年B轮融资的方向——素质教育当仁不让地成为了资本的宠儿。但饶有趣味的是，虽然素质教育与职业教育均为国家政策扶持的春风所吹拂，但职业教育项目却难有亮点;11个项目中仅有三节课1个职业教育项目获得B轮融资。

　　这与职业教育用户的生命周期和留存周期都相对较长有关，直接导致职业教育在教育这一长周期赛道中“更慢”、资本却想在短期内获取投资回报“更难”。

　　C/C+轮项目，我们共选出了6个。其中有3个素质教育项目(美术宝、编程猫和寓乐湾)、1个成人英语(美联英语)、1个数学思维项目(火花思维)和1个儿童内容项目(凯叔讲故事)。

　　在这6家公司中有2家需要特别关注。一是编程猫，编程猫在发布融资消息的同时宣布，“已聘请国内顶级投行，将正式开始筹划科创板上市工作”。素质教育大类下的编程细分赛道，或已有公司率先跑通的情况出现。

　　二是美联英语。美联英语在资本运作上低调晦涩，2019年初才披露2018年第三季度的融资事项不说，5月曾向SEC递交招股书但迟迟未有下文;却在12月13日突然爆出使用SPAC(特殊目的并购公司)“借壳上市”。与SPAC类似的情况，在A股市场中不被《上市公司重大资产重组管理办法》第十一条所允许;且美国对SPAC的监管也非常严格。

　　美联英语资本运作不仅低调，且在赴美上市的教育中概股中所用方式也与众不同。但其招股书透露出的经营状况，还需广大投资者密切关注。

　　D轮及以上，传统赛道的老牌项目称霸

　　较具代表性的获D/D+轮融资的公司共有4家。包括在线英语(哒哒英语)、K12教培(爱学习教育)、在线数学(洋葱数学)和智能题库(作业盒子)。

　　4家公司中除哒哒英语在年初发布融资情况后就销声匿迹，再次发声则是传出被好未来收购的消息外，3家公司在2019年均有较密集的媒体曝光。有趣的是，3家公司在2019年均改名——高思教育改为“爱学习教育集团”，洋葱数学改为“洋葱学院”，作业盒子改为“小盒科技”。

　　结合3家公司的发展情况来看，改名不仅限于“更换马甲”，更多地则反映出一个事实：这三家公司均不再满足原有赛道体量。随着融资轮次的增加，开辟新战场、加速跑马圈地已成公司发展的必要之举。